​​🎯 МВидео #MVID - исправит ли допэмиссия положение компании?

▫️Капитализация: 29,5 млрд ₽ / 164₽ за акцию
▫️GMV 2023: 540 млрд ₽ (+11% г/г)
▫️Выручка 2023: 434 млрд ₽ (+8% г/г)
▫️Опер. прибыль: 16,3 млрд ₽ (+110% г/г)
▫️Чистый убыток: 6,6 млрд ₽ (-36% г/г)

⚡ Сразу начну с важного. Вчера вышла новость, что ЦБ зарегистрировал допэмиссию «М.Видео» на 17% от УК. Если допка будет реализована по текущей цене, то компании удастся привлечь финансирование в 5 млрд рублей.

Независимо от того, всю допку выкупит «ЭсЭфАй» (SFI) или будет открытая подписка - это большой позитив для держателей облигаций МВидео.

👆 Однако, глобально картина не меняется. Без учёта обязательств по аренде, чистый финансовый долг компании 67,8 млрд р. В 2024м году нужно перезанимать 74,5 млрд р, т.е. практически все кредиты и облигации, а делать это придется под ставку минимум 21%, судя по доходностям облигаций компании. Процентные расходы в 2023м году были 16,2 млрд р, а в этом году, если повезет, вырастут до 18 млрд р + не забываем о % расходах по аренде около 8,1 млрд р в 2023м году.

❗ Очевидно, что привлечение 5 млрд р не решит всех проблем, но позволит избежать дефолта по 2-му выпуску облигаций.

✅ Стоит отдать должное, бизнес хорошо отчитался за 4кв2023 года и в 2023м году прилично нарастил операционную прибыль. Более того, операционка за 1кв2024 тоже выглядит неплохо (GMV +18% г/г), растёт количество магазинов компактного формата и доля онлайн-продаж. В 2023м году операционные расходы снизились и бизнес стал на путь повышения эффективности.

📈 Чтобы выйти в 0, компании нужно будет еще нарастить операционную прибыль примерно на 18,3 млрд р (при прочих равных). В 2024м году это вряд ли возможно, а вот в 2025м - всё может пойти по позитивному сценарию, особенно, если будет снижение ставки, падение % расходов и выручка за 1,5 года вырастет на 25-30%.

Выводы:
Идеально будет для компании, если сейчас будет перезайм под плавающую ставку, ЦБ в 2025м году сильно снизит ставку, а до этого момента удастся хотя бы сильно не обрасти новыми долгами, тогда компания будет прибыльной уже в 2025м году. В целом, акции сейчас уже стоят довольно дешево, если верить в этот сценарий (если в 2026м году будет ставка ЦБ, например, 7% и сам бизнес вырастет на 40%, то и fwd p/e 2026 может быть около 3), но лично мне такие риски не нужны.

Куда проще купить облигации МВидео, которые дадут за год 23% доходности, чем 2 года ждать раскрытия идеи, которая вполне может не раскрыться + все равно для погашения долга потребуется несколько лет, даже если компания выйдет в прибыль в следующем году, поэтому на щедрые дивиденды как раньше тут не рассчитывал бы.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией