Мнение по новому законопроекту и его влиянию на дочки Россетей.

Многие дочки Россетей выросли на десятки % с начала года. И по делу — в этих компаниях была идея, в 2025 и 2026 (уже было и будет) значительное повышение тарифов на электроэнергию.

С 1 июля 2025 тарифы выросли на 12,6%. В 2026 году тарифы вырастут еще больше.

По бизнес-планам дочек Россетей, они уже должны были заплатить большие дивиденды по итогам 2025-2026, с ростом тарифов размер дивидендов должен был еще вырасти.

Суть законопроекта: субъекты электроэнергетики, у которых CAPEX превышает чистую прибыль, должны отказаться от выплаты дивидендов.

В плохом сценарии:
- принятие законопроекта
- переписывание дивидендных политик МРСК
- отказ МРСК от дивидендов
- падение акций (если дивидендов нет, даже дешевизна акций по P/E и P/FCF котировки не удержит, можно словить еще -30% в Центре и ЦиП, например)

В хорошем сценарии:
- дополнение / уточнение / отказ от законопроекта
- продолжение выплат дивидендов согласно утвержденным планам
- рост акций (потенциал у ряда с текущих +-50% есть в таком сценарии)

Я думаю, шансы 60/40 в пользу хорошего сценария.

Аргументы ЗА хороший сценарий:

🟢 текущая схема неплохо себя показывает (дочки Россетей направляют дивиденды, основной их получатель — большая Россети #FEES , и она в свою очередь финансирует на них свою инвест программу), схема нужна, чтобы кинуть миноров или что? чем текущая схема не устраивает? как большая Россети будет поднимать деньги с дочек?

🟢 прибыль и FCF - разные вещи (ну, это просто глупо вычитать из прибыли капзатраты и считать, что это нормальный подход для оценки возможности компаний платить дивиденды); CAPEX может быть больше прибыли, но надо смотреть не на прибыль, а на FCF (свободный денежный поток). FCF, упрощенно = прибыль + амортизация - CAPEX. Соответственно, добавьте-ка к прибыли амортизацию и все заиграет по-другому.

🟢 дивидендные политики МРСК уже учитывают затраты на инвестиции (поглядите в политики МРСК Центра #MRKC и Центра и Приволжья #MRKP )

🔴 Аргумент против — государство действительно может быть заинтересовано в модернизации мощностей, и решили действовать так: подняли тарифы, запретили платить дивиденды. Логика прямая-чиновничья-не гибкая, может такое быть? К сожалению, может.

Акций дочек Россетей у меня немного (от 1,5% до 3% на личном счету и в стратегиях), ничего не делал с ними. Если бы было больше, риски бы сокращал, с таким объемом, думаю, что дождусь решения. Позиция все еще в прибыли на 25% с учетом дивидендов.