🪓 Новый облигационный выпуск Сегежи #SGZH. Что важно знать?

Я продолжаю изучать интересные варианты на долговом рынке, и в сегодняшнем материале хотел бы обратить внимание на новый выпуск биржевых облигаций от Сегежи в рублях и юанях.

📄 Итак, 18 декабря 2025 года компания Сегежа проведет сбор заявок на выпуск новых биржевых облигаций серии 003Р-08R (в RUB) и 003Р-09R (в CNY)  объемом 2 млрд рублей и 100 млн юаней. Для рублевых облигаций срок обращения закладывается в 2,5 года с фиксированным, ежемесячным купоном и ориентиром по годовой доходности не выше 24%. При этом эффективная доходность (YTM) составит не более 26,82% годовых. В то же время для юаневых облигаций предполагается обращение сроком в 2 года и фиксированным купоном с ориентиром по годовой доходности не выше 15% (YTM — 16,08%). Оба облигационных выпуска будут доступны неквалифицированным инвесторам, прошедшим тестирование (тест №6). Само же размещение запланировано на 23 декабря 2025 года.

Рублевый облигационный выпуск может быть интересным за счёт высокой доходности и рыночной премии, поскольку его купон выше уровня вторичного рынка и выше доходностей сопоставимых эмитентов. При этом юаневый выпуск включает в себя дополнительный потенциал доходности при ослаблении рубля. 

В ходе размещения Сегежа преследует несколько ключевых целей, одной из которых является оптимизация долговой нагрузки. На текущий момент Сегежа уже снизила долговую нагрузку с 180 до 60 млрд руб. Отмечу, что в компанию пришла новая команда менеджмента, и результаты не заставили себя долго ждать:

— закрыли неэффективные активы в Сибири.
— работают над снижением себестоимости и контролем затрат.
— увеличили долю высокомаржинальной продукции.

Всё вышеперечисленное, в совокупности с сокращением процентных расходов, окажет позитивный эффект на финансовом положении эмитента, а также укрепит его способность обслуживать новые выпуски. 

📊 Примечательно, что среди эмитентов уровня BB нет ни одной сопоставимой по размеру, вертикальной интеграции и системной значимости компании. Сегежа имеет публичную историю на рынке уже более 6 лет – 12 выпусков общим объемом более ₽40 млрд. Все купоны, оферты и номиналы компания выплачивала в срок, в полном объеме. Немаловажным здесь выступает готовность акционера активно участвовать в развитии бизнеса, что безусловно снижает риск для держателей облигаций.

Если же говорить про текущее положение дел в бизнесе, то Сегежа имеет одну из крупнейших сырьевых баз в мире, а также замкнутый производственный цикл. Компания осуществляет продажи в 40+ стран, а в 2025 году вышла на новые рынки: Мексика, Тунис, Сирия. В 2026 году должны вступить в силу новые меры господдержки экспорта в Индию, Вьетнам, Мексику и Гану, которые будут предполагать скидку на логистику. 

В будущем существенную поддержку компании окажет смягчение ДКП, а также девальвация рубля. С одной стороны, вырастет спрос на ключевую продукцию Сегежи, а с другой – улучшится маржинальность экспортной продукции. В общем, каких-либо рисков для держателей облигаций не прослеживается. С высокой вероятностью, буду и сам принимать участие в размещении.